复利
定义与起源
复利是巴菲特投资哲学的核心引擎——利息产生利息，收益产生收益，形成指数级增长。巴菲特从1957年第一封合伙人信就开始使用复利表来说服合伙人理解长期投资的力量。
核心要义
- 时间是复利的燃料：持有时间越长，复利效应越强大
- 起点和速率都重要：巴菲特强调自己”从很年轻就开始了”
- 避免打断复利：频繁交易和税收会中断复利进程
- 规模是复利的敌人：资金量越大，维持高复合增长率越难
实战案例
- 可口可乐分红：1994年分红7500万美元，到2022年增长到7.04亿美元——同一笔投资，分红翻了近10倍
- 伯克希尔整体：从1965年的每股19美元到2024年超过60万美元——60年复利的威力
- 喜诗糖果：2500万美元收购，之后累计为伯克希尔贡献超过20亿美元税前利润
常见误解
- 不只是数学公式：复利需要正确的企业和正确的持有心态
- 不等于高回报率：稳定的中等回报率长期复利，往往优于波动的高回报率
- 税收的影响被低估：每次实现收益都要缴税，推迟纳税本身就是一种复利
思想演变
- 1956-1969：复利是业绩衡量的工具，巴菲特用复利表说服合伙人
- 1970-1989：复利变成选股标准——寻找”能让复利自动运转的企业”
- 1990-2009：复利增速下降，巴菲特坦承规模是复利的敌人
- 2010-2025：复利上升为哲学——不只是投资，而是人生的底层逻辑
巴菲特原话引用
“人生就像滚雪球，最重要的是找到湿的雪和很长的坡。”
“我之所以成功，是因为我从很年轻的时候就开始了，而且我从来没有停止过学习。“——2024年股东信(2)
“税收才是复利最大的敌人。“——1989年股东信
相关概念
出现的信件
复利在64封信中被提及，是出现频率最高的概念之一，贯穿巴菲特整个投资生涯。